以养老金融的“产品思维”匹配银发经济需求

jinshizu.com人口老龄化加剧，推动银发经济需求人口老龄化是当今全世界共同面临的挑战，不仅主要的发达国家都经历着人口老龄化，包括我国在内的新兴经济体的老龄化进程也呈现加速态势。第七次全国人口普查数据显示，我国人口结构呈现出几大明确趋势：人口总量增长放缓、新出生人口数量减少、老龄人口占比明显增长。预计“十四五”期间我国人口将进入中度老龄化阶段，2035年前后进入重度老龄化阶段。人口老龄化已成为我国的基本国情，是我们必须正视的重要问题。自十八大以来，我国的老龄化问题已得到了党和政府部门的高度重视，积极应对人口老龄化已经上升为国家战略。2021年11月18日，中共中央国务院发布了《关于加强新时代老龄工作的意见》（以下简称《意见》），《意见》中强调应对人口老龄化“事关国家发展全局，事关亿万百姓福祉，事jinshizu.com关社会和谐稳定，对于全面建设社会主义现代化国家具有重要意义”。《意见》中指出，“积极培育银发经济”是积极应对老龄化的重要举措之一，一方面要加强规划引导，完善政策支持体系，鼓励各地发挥具有特色的老龄产业；jinshizu.com另一方面要发展适老产业，满足老年人的各类需要和提升生活品质的需求。随着老年人口的不断增加，人口结构的变化将在整体经济需求结构中予以体现，老年人的消费需求将逐渐凸显。银发经济正是说明了这一现象：由于老年人口规模不断扩大，具有养老特色的产业需求增加，例如老年人在医疗照护、文教娱乐、康养旅游等领域的客观需求，未来将成为我国经济的新增长点。要满足老年人口日益增长的美好生活需要，离不开金融支持，要充分释放银发消费的需求，离不开充足的养老金水平，养老金融产品正是jinshizu.com一种帮助养老金保值增值的有效途径。一方面，养老金融产品为个人提供了以养老为目标的专用投资渠道，为投资者设计专门的风险与收益的平衡方案，同时也通过产品服务提供专业的投顾咨询和投资者教育。另一方面，养老金融产品能够为养老产业提供资金支持，推动更多更好的养老项目落地发展。jinshizu.com养老金体系不平衡不充分，面临挑战为了保障国民的老年收入，我国已初步形成了三支柱的养老金体系，包括第一支柱jinshizu.com基本养老保险、第二支柱企业年金和职业年金以及第三支柱个人养老金。其中，一支柱覆盖面最广，二支柱次之但覆盖范围有限，三支柱仍处于小范围试点探索阶段。第一支柱基本养老保险，包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险。我国的基本养老保险已实现制度的全覆盖，截至2021年7月，全国参加基本养老保险人数已超过10亿人，其中参加职工基本养老保险人数为4.69亿人，参加城乡居民基本养老保险人数为5.47亿人。全国社保基金理事会受托管理了基本养老保险的部分结余基金并负责投资运营，近年来其资产规模快速积累，取得了较好的发展，2020年末，基本养老保险投资运营的基金资产总额已达到1.40万亿元。当前以现收现付为主的第一支柱基本养老保险已经显现出了一定压力，剔除财政补贴情况，许多地区已出现年度收不抵支的情况，随着人口老龄化的继续加剧，未来基金收支的压力将进一步增加。在人口老龄化的背景下，基本养老保险难以负担老年人口不断增加带来的基金支出压力，仅凭第一支柱难以长期为养老提供充足的保障，必须采取改革措施来维持制度的可持续性。第二支柱企业年金和职业年金，是由各类用jinshizu.com人单位为其员工建立的职业养老金计划。企业年金政策始于2004年，经历了快速的发展阶段，截至2020年末，已有10.5万户企业建立企业年金，参加职工2718万人，年末企业年金积累基金 2.25万亿元。职业年金是机关事业单位为其员工建立的职业养老金计划，已积累了基金规模1.29万亿元。当前第二支柱养老金的主要问题在于覆盖人数相当有限，特别是与基本养老保险的参保人数相比。同时，每年新增企业数量及员工数量的增长缓慢，进入了发展的瓶颈期。究其原因，一方面是企业建立企业年金计划的限制较多，数量众多的小微企业难以达到建立年金计划的门槛，另一方面是企业年金对员工的激励有限，员工参与的积极性不高。此外，灵活就业人员由于没有固定雇主，也无法建立企业年金计划。第三支柱个人养老金目前处于试点阶段，2018年开始在上海、福jinshizu.com建和苏州工业园区进行个人税收递延型商业养老保险的试点。截至2020年末共有23家保险公司参与试点，19家保险公司出单，累计实现保费收入4.26亿元，参与人数4.88万人。试点推出后，受到个税政策调整的影响，税收优惠的激励效果未及预期，并且试点产品单一，对居民的吸引力有限。我国的个人养老金制度尚处于探索阶段，推行时间较短，地区有限，目前的规模难以与第一、第二支柱相提并论。这次试点是完善我国多支柱养老金制度的重要尝试，有效地推广了个人养老金制度的理念，也为未来推进个人养老金的发展积累了宝贵的经验。我国的三支柱养老金的整体规模占GDP的总比重尚未超过10%，远低于OECD 国家的平均水平；并且与第一支柱相比，二三支柱的占比非常有限，居民老年生活仍高度依赖第一支柱。在人口老龄化的背景下，现收现付制养老jinshizu.com金难以独自应对老龄化的挑战，在推进完善基本养老保险制度的同时，亟需发展第二支柱、第三支柱积累型养老金，多渠道提升居民老年财富储备，利用资本市场来为居民积累更充足的老年收入。“一方面，养老金融产品为个人提供了以养老为目标的专用投资渠道，为投资者设计专门的风险与收益的平衡方案，同时也通过产品服务提供专业的投顾咨询和投资者教育。另一方面，养老金融产品能够为养老产业提供资金支持，推动更多更好的养老项目落地发展。政策支持引导，养老金融产品蓬勃发展养老金具有长期性的特点，也具有保值增值的需求，将养老金投资于资本市场是世界各国的普遍选择。近年来，得益于政策利好与需求增长的共同驱动，养老金投资运营的规模不断扩大，各类养老金融产品也蓬勃发展。从我国三支柱养老金体系来看，2020年城镇职工基本养老保险完成了所有省份启动基金委托投资的工作，目前已到账金额达1.05万亿元。同时，城乡居民基本养老保险也有超过20个省份启动基金委托投资。第二支柱方面，年金基金投资的相关政策不断完善，投资范围进一步扩大，新增了香港市场和一系列金融产品；权益类资产的投资上线提高至40%，并放宽了信托产品发行主体的限制，对年金投资行为进一步规范。2020年全国企业年金建立投资组合数4633个，组合数量持续增加；年度平均投资收益率达到10.31%，创2008年以来新高。随着我国养老金体系的不断完善，养老金与资本市场形成良性互动，养老金规模持续扩大，不仅有利于其长期保值增值，也将促进资本市场的蓬勃发展。2020年我国已有总规模超过1.52万亿元的养老金产品投入市场运营，随着职业年金投资运营，养老金产jinshizu.com品数量和规模都在持续增长，并且年金的产品化率也不断提升。在良好的市场行情助力下，养老金产品整体收益率创近5年新高。2020年良好的市场行情推动收益率再创新高，养老金产品整体收益率达到9.27%，其中股票型产品业绩创历史新高。除养老金体系外，各类金融机构也提供了种类丰富的以养老为目标的金融产品，包括养老理财产品、jinshizu.com养老目标基金、养老保障管理产品、专属商业养老保险等，市场参与热情高涨，发展势头强劲。养老理财产品主要是由商业银行或银行理财子公司推出的，以养老为目标的产品。养老理财产品的投资门槛低，面向大众客户，主要采用封闭运作的方式，产品的期限也较长，投资策略以固收为主，风险等级低，一般采用稳健、保值的投资策略，辅以其他权益类资产来增强收益。2019年以来，养老理财产品进入了快速增长期，据统计，2019-2020jinshizu.com年银行理财市场共发行净值型养老理财产品259款，其中2020年第二、第三季度发行的产品数量均超过70款。2020年，监管部门对名称中包含“养老”的理财产品进一步规范，需得到许可才可以发售；2021年9月，银保监会发布了《关于开展养老理财产品试点的通知》，选择了“四地四家机构”开展养老理财产品的试点。首批试点的养老理财产品，均根据试点通知的要求突出了养老属性，设置了五年封闭期，强化产品的长期性；同时均采用了收益平滑机制，进一步保障稳健性。此外，本次推出的产品不收取超额业绩报酬和销售手续费，同时基本管理费仅为 0.1%，可见各家机构在本次试点中侧重于打开市场，建立口碑。养老目标基金是一类特殊的公募基金，其优势是能够较好地控制波动的同时突出中长期收益，一直是国外个人养老金投资管理中的主要工具之一。养老目标基金在中国发展的时间不长，2018年首只养老目标基金成立以来，目前共有104只养老目标基金,由43家基金公司管理。其中，养老目标日期基金49只，目标日期年份为2025-2055年，以2035年、2040 年为主；养老目标风险基金55只，分为稳健型、平衡型以及积极型三类，以稳健型为主。截至2020年末，养老目标基金的规模达到了590亿元，其中养老目标风险基金为445亿元，养老目标日期基金规模为145亿元。养老目标基金自成立以来，投资业绩表现稳健，得到了投资者的广泛认可，基金数量、管理规模、持有人户数均在持续上升，整体发展趋势向好，也为我国第三支柱个人养老金提供了良好的投资工具。养老保障管理产品，是由保险业推出的资管产品，起步于2013年原保监会发布的《养老保障管理业务暂行办法》，2019年行业业务规模已超过1.1万亿元。目前提供养老保障管理产品的主体包括8jinshizu.com家养老保险公司和建信养老金公司，其中国寿养老和平安养老的业务规模位于第一梯队，均超过3000亿元。养老保障管理产品服务的对象包括团体和个人；产品期限通常在在2年以内，1年期为主。2020年末，随着银保监会进一步完善养老保障产品的标准，强化养老功能和长期性要求，养老保障产品进入转型期，产品规模的增长有所放缓。此外，2021年5月，银保监会发布了《中国银保监会办公厅关于开展专属商业养老保险试点的通知》，在浙江省（含宁波市) 和重庆市开展专属商业养老保险，共有6家养老保险机构参与其中。该试点旨在推动商业养老保险创新，满足不同人群的多样化养老保障需求。“一方面要放宽第三支柱覆盖范围，使更多的养老金融产品加入第三支柱并享受税收优惠，加速个人养老金的规模化积累，也能推进养老金融产品的多样化发展。另一方面要建立起统一的个人养老金综合性服务平台，可以有效增加养老金融产品的可及性，使居民能够方便、快捷地了解和选择养老金融产品，消除信息壁垒。突出养老金融产品特色，匹配银发经济发展需要在政策鼓励和市场需求的共同驱动下，各类金融机构纷纷布局养老金融领域，探索自身在养老金融的发展路径，推出了各自以养老为主题的金融产品。需要注意的是，养老金融产品在我国的发展时间仍然较短，各类产品的行业特色不鲜明，需要进一步引导和规范。首先是要突出各类产品的特色，匹配不同群体的需求。各类养老金融产品要强化自身的行业特色，进一步细分和发掘客户的需求，有针对性地服务于不同群体。例如不同年龄群体的养老投资需求有明显不同，60岁以上的老人通常追求资金安全且风险jinshizu.com承受能力较低，适合投资期限较短且稳健性强的产品；中青年人距离退休时间较长，通常追求养老财富增值，以权益投资为主的养老产品可能更适应于他们的需求。第二，要扩大第三支柱个人养老金试点，放宽养老金融产品供给，加快建立个人养老金综合性服务平台。当前第三支柱试点发展不及预期，主要原因在于制度覆盖面小，税优激励不足，抵扣流程复杂，产品相对单一等等问题。一方面要放宽第三支柱覆盖范围，使更多的养老金融产品加入第三支柱并享受税收优惠，加速个人养老金的规模化积累，也能推进养老金融产品的多样化发展。另一方面要建立起统一的个人养老金综合性服务平台，可以有效增加养老金融产品的可及性，使居民能够方便、快捷地了解和选择养老金融产品，消除信息壁垒。第三，要强化监管和信息披露，jinshizu.com完善产品的标准规范。养老金融产品是为提高居民老年收入服务的金融工具，要通过加强监管、规范信息披露等多种渠道为投资者把好关。同时，需要进一步规范产品标准，能够使监管部门和机构更好地对产品进行考核和评估，也能帮助投资者更好地理解不同养老金融产品的特点。第四是加强投资者教育，多方共同开展养老金融教育。要培育居民投资养老的科学观念，树立长期投资的意识，尽早开始养老财富储备，使更多的人参与到养老金融活动中，也要帮助居民认清养老金融产品的重要作用和独特优势，提升投资者对产品的认同感和参与意愿。最后，人们通过养老金融产品进行养老储备，其最终目的是为了获得养老服务，养老金融产品如能与养老服务合理挂钩，将能够更加契合国民养老需求。在政策利好的背景下，养老金融产品可以积极创新以支持养老产业和养老服务发展，探索面向养老产业的金融产品和金融服务，更好地服务于银发经济的发展需要。(林佳钰为中国人民大学博士研究生）本文刊登于 《北大金融评论》第10期