左手“智商税”，右手养生局，燕之屋IPO争议背后

摘要：如何突围（jinshizu.com欢迎关注杠杆游戏）撰文|张银银燕窝到底是智商税多一些还是养生多一些？这一争议，在燕之屋IPO之际进一步被放大。近期，排名行业第一的厦门燕之屋首次披露招股书，拟于上交所主板上市，保荐机构为中信建投证券。实际上，这不是燕之屋第一次申请IPO。在去年准备申请港股IPO无果后，燕之屋立马转回了国内资本市场，于2021年12月16日正式向证监会递交了上市申请书。如果此次燕之屋成功过会，将有望成为A股“燕窝第一股”。燕之屋前身为厦门燕之屋生物工程发展有限公司，成立于2014年10月，在2020年整体变更为股份有限公司。该公司业务以研发、生产和销售常温即食燕窝、鲜炖燕窝和干燕窝为主。招股书披露，2018—2020年及2021年上半年，燕之屋的营业收入分别为7.24亿元、9.51亿元和12.99亿元和7.07亿元；同期综合毛利率分别为51.76%、48.55%、48.65%和51.00%。尽管燕之屋的毛利率表现不错，但招股书中，jinshizu.com对比与公司主要产品和经营模式类似的同行业上市公司东阿阿胶、八马茶业和天福茗茶，燕之屋却不及同行表现。另一方面，报告期内，燕之屋的销售费用占营收的比例在三成左右，2018—2020年及2021年上半年分别为32.37%、32.4%、29.5%和27.95%。再细看销售费用的构成，主要就是广告宣传费。该公司邀请的代言人包括赵丽颖、孙一文等，还曾与刘嘉玲、林志玲等明星合作。但同期的研发费用则颇为“寒酸”，占比均不足2%。根据燕之屋申报的材料显示，该公司核心原料燕窝的成本20元出头，真是低啊。如业内有分析认为的，燕窝品牌研发费用占比低的一大原因，是燕窝市场的入门门槛低、企业之间竞争壁垒低，难以构筑属于自己的护城河。在这样的现状下，燕窝品牌把营销视为投入重点也是无奈之举。成功的营销可以让品牌成为行业头部，但是产品一旦出现危机，则有可能jinshizu.com引发更大的冲击。中国商报记者在北京市某燕之屋线下门店走访时从销售人员处了解到，燕之屋产品具有抗衰老、提高免疫力、改善睡眠、缓解哮喘等多重功效。但实际上，燕窝的真实功效一直成谜，有关燕窝企业“收智商税”“夸大宣传”等问题也频见报端。至于燕之屋燕窝产品到底是不是智商税，除了看燕窝产品成本之外，公司研发支出最能体现出来。尽管国燕委出面回应，1克干燕窝的营养相当于40个鸡蛋，但燕窝不菲的价格还是让不少人质疑，是否值得。现代研究表明，燕窝主要成分为水分、脂质、唾液酸、蛋白质、氨基酸、碳水化合物等，并没有明确的特殊药用成分。目前燕窝行业品牌宣传中，燕窝所含的唾液酸成分，被宣传为具有特殊功效。业界分析人士指出，每盏售价高达上千元的燕窝中，燕窝酸含量甚至不到100mg，事实上目前的燕窝市场产品更多是被定义礼品、高端食材属性。据招股书披露，燕之屋此次冲击上市，拟募资高达10.19亿元。其中，约4.53亿元用于生态产业园建设；约1.64亿元用于燕之屋研发中心升级建设项目；约2.13亿元用于营销网络建设及品牌推广项目；约1.9亿元用于补充流动资金。传统燕窝消费市场主要包括礼品市场、孕妇及中老年群体养生市场等，但随着我国整体消费水平提高、涌入行业的公司越来越多、电商化等变化，燕窝消费呈现出年轻化、相对平价化等特点。但近年来，燕窝市场产品售价持续下滑，立志想重塑燕窝市场的燕之屋将如何实现突围？